Международные валютно-кредитные финансовые отношения (1/1)

Практические задания (ПЗ) в ММУ по предмету Международные валютно-кредитные финансовые отношения (1/1)

Рекомендации
к выполнению практических заданий
Учебным планом предусмотрено прохождение практических занятий по дисциплине: Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
Выполнение практических заданий является обязательным для получения положительной оценки по дисциплине.
1. Задания рекомендуется выполнять в течение всего учебного семестра до окончания срока представления письменных (курсовых) работ (сроки см. в графике работы в семестре);
2. Выполнение заданий оформляется в письменном виде (текстовый файл с титульным листом (см. бланк титульного листа на странице дисциплины));
3. Файл необходимо загружать в раздел: Ответы на задания по практическим и семинарским занятиям.
4. Выполнение заданий оценивается преподавателем
«Выполнено/Не выполнено» в течение всего семестра;
5. Возврат файла на доработку возможен только 1 раз в сроки загрузки письменных (курсовых) работ;
В качестве минимально необходимого выполнения практических занятий берем две задачи из этих двух файлов:
Практическое занятие 1 (выполняется после изучения тем 1-6) (7 задач) Практическое занятие 2 (выполняется после изучения тем 7-11) (11 задач)
Принцип выбора (как понять какое задание взять каждому студенту):
У всех есть номер варианта такого вида: 22190 (5 произвольных цифр)
Используем две последние цифры номера варианта следующим образом (согласно примеру): 5 – берем 5 задачу из Практического занятия 1; 3 — берем 3 задачу из Практического занятия 2.
Особые случаи:
Цифра 0 приравнивается к цифре 5
Цифра 8 (первая в паре) приравнивается к 10 из Практического занятия 2
Цифра 9 (первая в паре) приравнивается к 11 из Практического занятия 2
Кроме минимального задания не возбраняется выполнение и других задач из любых файлов практических занятий.

Практические задания в ММУ постоянно меняют: если Ваше ПЗ отличается, пишите нам, скорее всего у нас есть уже новое!

1
Пример 1. В США принтер стоит 100 USD, а во Франции – 110 тыс. EUR. Курс доллара 0,72 EUR/ USD. Используя теорию паритета покупательной способности, определите, на сколько завышен или занижен курс евро. Решение Согласно закону одной цены, курс доллара должен составлять 110/100=1,1 EUR/ USD, т.е. принтер во Франции в долларовом выражении стоит: ПО EUR/(1,1 EUR/ USD)=100 USD. Однако, рыночный курс доллара 0,72 EUR/ USD и соответственно цена принтера во Франции в долларах должна быть 110 EUR / (0,72 EUR/ USD)=152,77 USD. Таким образом, сопоставив цены, можно сделать вывод о завышенном курсе евро. Задача. В Майами Chevrolet Corvette стоит 40 тыс. USD, а в Гамбурге — 30 тыс. EUR. Курс евро равен 1,34 USD/EUR. Используя теорию паритета покупательной способности, определите, на сколько завышен или занижен американский доллар.
Пример 2. Валютный курс ф. ст. по отношению к канадским долларам: 1,8475 – 1,8705:
1) если клиент хочет получить 20 000 канадских долларов в своём банке, банк продаст эту валюту за
20000 : 1,8495 = 10 813,73 ф.ст.;
2) если клиент имеет 20 000 канадских долларов, которые он хочет обменять на ф.ст., банк купит эту валюту за
20 000 : 1,8705 = 10 692,33 ф.ст.
Задача. Рассчитайте, сколько фунтов стерлингов экспортёры должны получить или сколько фунтов стерлингов импортёры должны заплатить, игнорируя комиссионные банка, в каждой из следующих ситуаций, если они обменивали валюту и фунты стерлингов по приведённым ниже курсам «спот»:
а) британский экспортёр получил платёж от французского клиента в сумме 15 000 евро;
б) британский экспортёр купил товары у японского поставщика и заплатил 1 млн иен;
в) британский экспортёр получил платёж в сумме 30 млн иен от японского клиента;
г) британский экспортёр заплатил немецкой консультационной фирме 40 000 евро за услуги, оказанные этой фирмой.
Курсы спот следующие:
Евро
1,76 – 1,79
Япония
228,50 – 230,50 Задача. курс GBP к RUB составляет: Покупка — 50,5686 Продажа — 50,7686 Сколько рублей получим при обмене 500 фунтов стерлингов? И сколько фунтов стерлингов при продаже 10000 рублей? Пример 3. Ставка по кредитам в доллара — 5 %, по депозитам в евро — 7%. Курс евро к доллару — 1,3 USD/EUR. Необходимо рассчитать премию или дисконт при покупке евро через месяц. Решение Дисконт составит:
2
(1,3*30(5-7)) / ((7*30)+(100*360) = -0,00215, а форвардный курс: 1,3 — 0,00215 = 1,29785
USD/EUR
Задача
Ставка по депозитам в Японии — 6%, в США — 5%, курс доллара — 110 JPY/USD.
Рассчитайте премию (дисконт) при продаже японских иен за доллары США через полгода.
Пример 4.
1. Рассчитать кросс-курс для валют с прямыми котировками к доллару (RUB/HKD) (то
есть доллар является базой котировки для обеих валют), если USD/RUB 31,5750;
USD/HKD 7,7595
Решение
RUB31, 5750 = HKD7,7595
RUB1 = HKD 7,7595 / 31,5750
RUB/HKD = 0,2457
2. Рассчитать кросс-курс для валют с прямой и косвенной котировками к доллару
(GBP/RUB), где доллар является базой котировки для одной из валют, если GBP/USD
1,6750; USD/RUB 31,5750
Решение
USD1 = GBP 1 / 1,6750
USD1 = RUB 31,5750
Cледовательно:
GBP1 = 31,5750 x 1,6750
GBP/RUB52.8881 с округлением до пункта
Задача. Рассчитать кросс-курс:
1) в Токио иена – фунт стерлингов
дано: курс доллара к иене – 104,65; курс доллара к фунту стерлингов – 0,64
2) в Цюрихе швейцарский франк – евро
дано: дано: курс доллара США к швейцарскому франку – 0,86; курс евро к доллару – 0,915
Пример 5. Допустим, что в какой-то момент курс евро против американского доллара
(EUR/USD) равен 1,2505/1,2509. Предположим, что Вы провели анализ валютного рынка
и считаете, что курс EUR/USD будет расти (например, как минимум до 1,2600).
Максимальная сумма, которую Вы готовы потерять составляет 150 дол. USD.
Предположим, что Ваш прогноз оказался верным и курс EUR/USD достиг 1,2599/1,2603.
Каковы Ваши действия и каков их результат на рынке ФОРЕКС, если 1,0 лот по EUR/USD
равен 100 000 EUR, а минимальный размер контракта 0,1 лота?
Решение. Вы покупаете 0,1 лота (минимальный размер контракта) EUR/USD по 1,2509 (по
цене аск). Тогда размер сделки равен 10 000 EUR.
Значит, Вы купили 10 000 EUR и продали 10 000*1,2509=12 509 USD. При этом для
совершения сделки Вам не надо было иметь в наличии все 12 509 USD (для того, чтобы их
продать). Вам достаточно было иметь сумму, в 100 раз меньшую, — $125,09. Дело в том,
что недостающую часть средств (в нашем примере: $12 383, 91) брокер (т.е. компания,
которая предоставляет Вам выход на рынок ФОРЕКС) предоставит Вам в качестве
кредита. Кредитное плечо — это соотношение между суммой залога, и выделяемыми под
нее заемным капиталом: 1:20, 1:40, 1:50, 1:100. Кредитное плечо 1:100 означает, что Вам
для осуществления сделки необходимо иметь на торговом счете у брокера сумму в 100 раз
3
меньшую, чем сумма сделки. Итак, Вы, посчитав, что курс EUR/USD будет расти, купили 10 000 EUR и продали 12509 USD. Ваш прогноз оказался верным и курс EUR/USD достиг 1,2599/1,2603. Вы фиксируете (т.е. закрываете открытую позицию противоположной сделкой, в нашем примере — закрываете позицию на покупку продажей) прибыль: продаете EUR/USD по 1,2599 (по офер). Т.е. Вы продаете 10000 EUR (0,1 лота * размер лота по EUR/USD) и покупаете 12 599 USD:
Операция
EUR
USD
Открытие позиции – покупка EUR и продажа USD
+10,000
-12,509
Закрытие позиции – продажа EUR и покупка USD
-10,000
+12,599
Итого:
0
+90 Евро взаимно сокращаются, а долларов остается +90. Т.е. мы получили прибыль в $90. При этом для совершения сделки нам надо было вложить в нее не 10 000 EUR ($12 509), а $125. Наша прибыль составила 90 пипсов. Для EUR/USD 1 пипс равен 0.0001 от цены (см. таблицу). Итак, мы вложили $125 и получили прибыль в $90. За какой период времени могло произойти движение по EUR/USD в 90 пипсов? Статистика показывает, что это от нескольких десятков минут до нескольких дней. Однако с такой же скоростью можно и проиграть. Из этого дохода необходимо вычесть плату, которую берет брокер за предоставление кредита. Если Вы закрываете сделку до 2:00 мск (московского времени), то брокер предоставляет Вам кредит бесплатно. Если же у Вас позиция остается открытой в 2:00 мск, то брокер начисляет или списывает с торгового счета сторидж — плата за перенос позиции через ночь. Она может быть как положительной (т.е. прибавляется на торговый счет), так и отрицательной (списывается с торгового счета) величиной. Это зависит от разницы процентных ставок стран, чьи валюты торгуются. Задача. Предположим, что в какой-то момент курс американского доллара против японской иены (USD/JPY) равен 125,05/125,09. Прогнозы валютного рынка показывают, что курс USD/JPY будет расти (например, как минимум до 126,00). Максимальная сумма, которую Вы готовы потерять составляет 1000 дол. USD. Доверяясь, прогнозу Вы проводите сделку на валютном рынке. Если Ваш прогноз оказался верным и курс USD/JPY достиг 125,99/126,03, то каков Ваш результат на рынке ФОРЕКС? Пример 6. Валютному управляющему российской фирмы необходимо провести расчеты за импортируемые товары в швейцарских франках через банк. Т.е. необходимо продать рубли и купить швейцарские франки и расплатиться ими за товар. Определите котировку RUR/CHF, которую установит банк. Курс USD/CHF = 1,3154-57. Курс USD/RUR — 28,0222-68. Решение. Банк произведет следующие сделки: — доллары США покупаются за рубли по цене предложения (аск, офер); — доллары США, полученные за предыдущую сделку продаются за швейцарские франки по цене спроса (бид). 1. RUR/CHF — цена покупки (за 100 рублей). Рубли продаются за доллары США, за что банк получает 3,568 (100/28,0268) долларов за рубль. Затем банк продает эти доллары за швейцарские франки по ставке 1,3154 швейцарских франка за доллар США. Для этой сделки будет применяться следующая формула:
4
100 RUR цена покупки = (100*USD/CHF цена покупки) / (USD/RUR цена предложения) = 100*1,3154/28,0268= 4,6934 швейцарских франка. По этой котировке банк купит рубли у клиента за швейцарские франки. 2. RUR/CHF — цена предложения (за 100 рублей). Чтобы купить 100 рублей банку придется продать 3,5686(100 / 28,0222) американских долларов. Банк покупает эти доллары за швейцарские франки по ставке 1,3157. Формула процесса следующая: 100 RUR цена предложения (продажи) = (100* USD/CHF цена предложения) / (USD/RUR цена покупки) = 100*1,3157/28,0222= 4,6952 швейцарских франка. Такую котировку банк предложит контрагенту (противоположной стороне) сделки. Банковская котировка выглядит следующим образом: USD/RUR = 4,6934-52. Задача. Если курсы валютной пары EUR/USD равны 1, 2044/1,2047 , то каковы курсы валютной пары USD/EUR? Пример 7. Используя данные гипотетического платежного баланса США, определите сальдо текущих операций, сальдо базисного баланса, сальдо ликвидности, сальдо официальных расчетов, что соответствует концепции построения платежного баланса США. Укажите, какие балансы и счета дефицитны, а какие с профицитом? Гипотетический платежный баланс США (млрд. дол.)
Кредит
Дебет
счет текущих операций
экспорт гражданских товаров
200
импорт гражданских товаров
370
экспорт военной продукции
51
закупки военных товаров за рубежом
40
Торговый баланс = -159
экспорт услуг страхования нерезидентов, доход на инвестиции, доход от иностранного туризма США и т.д.
84
импорт услуг, перевод прибылей за границу от инвестиций в США, платежи за рубежом и т.д.
92
Баланс текущих операций = — 167
Счет движения капитала
приток инвестиций в США
180
отток инвестиций из США
74
Базисный баланс = -41
Краткосрочные займы у иностранных правительств
50
Баланс ликвидности = +9
увеличение государственных резервов
9
Баланс официальных расчетов = 0 Решение. Сальдо торгового баланса = -159 млрд. дол. с дефицитом. Сальдо баланса текущих операций = -167 млрд. дол. с дефицитом. Базисный баланс — -41 млрд. дол. с дефицитом. Баланс ликвидности = +9 млрд. дол. с профицитом. Баланс официальных расчетов = 0 Счет текущих операций = Сальдо баланса текущих операций = -167 млрд. дол. с дефицитом. Счет движения капитала = +106 млрд. дол. с профицитом. Задача. Используя данные гипотетического платежного баланса страны Х, определите
5
сальдо текущих операций, сальдо базисного баланса, сальдо ликвидности, сальдо официальных расчетов, что соответствует концепции построения платежного баланса США. Укажите, какие балансы и счета дефицитны, а какие с профицитом? Гипотетический платежный баланс страны Х (млрд. дол.)
Элементы платежного баланса
экспорт товаров
импорт товаров
140
-170
экспорт нефакторных услуг,
импорт нефакторных услуг
101
-99
поступление дивидендов в страну Х, предоставление военной помощи, переводы иностранных рабочих и специалистов родственникам в страну Х
перевод прибылей за границу от инвестиций в страну х, платежи за туризм за рубежом
23
-55
прямые иностранные инвестиции в страну Х
отток инвестиций из страны Х
130
-150
краткосрочные займы у иностранных правительств
уменьшение государственных резервов страны Х
50
30
Сальдо общего баланса
0

1
Пример 1. Вексель номиналом 1000 тыс. долларов предъявляется к учету в банк за 180
дней до наступления оплаты по нему. Учетная ставка -10 % годовых. Определите учетный
процент и сумму учетного кредита по векселю.
Решение.
Определяем учетный процент:
50000$
100 *360
Y  1000000 *180 *10 
Сумма учетного кредита равна: 1000 тыс. долларов — 50 тыс. долларов = 950 тыс.
долларов.
Задача. Вексель номиналом 500 тысяч рублей предъявляется к учету в банк за 90 дней до
наступления оплаты по нему. Учетная ставка -8 % годовых. Определите учетный процент
и сумму учетного кредита по векселю.
Пример 2. Ставка за кредит — 6 % годовых. Средний срок оборачиваемости средств в
расчетах с покупателем -12 дней. Определите плату за факторинг.
Решение.
Плата за факторинг составит: (6 * 12): 360 = 0,2 % суммы, принятой к оплате факторинга.
Задача. Ставка за кредит — 15 % годовых. Средний срок оборачиваемости средств в
расчетах с покупателем — 33 дня. Определите плату за факторинг, если сумма принятая к
оплате факторинга составляет 3 млн. рублей.
Пример 3. Определить форвардный курс сделки (продажа-покупка валюты) с
использованием swap метода.
Согласно этому методу для определения форвардного курса сначала рассчитывается
размер дисконта или премии исходя из банковских процентных ставок по депозитам по
следующей формуле:
100 360
/ ( / )( )

 
P D  S i j Rj Ri n ,
где P – премия;
D – дисконт;
S(i/j) – курс спот;
Ri, Rj – процентные ставки по депозитам соответственно в валюте i и j;
n – срок форварда.
Размер форвардного курса определяется прибавлением к спот курсу премии или
вычитанием из него дисконта.
В биржевых бюллетенях публикуются форвардные курсы на разные сроки, рассчитанные
с использованием процентных ставок ЛИБОР.
Задача. Определить форвардный курс сделки при условии продажи 100 тыс. евро за
доллары с поставкой через месяц, если ставка ЛИБОР по доллару 5,56 и по евро 3,62, курс
спот евро равен $/1,4801.
2
Пример 4. Форфейтор купил у клиента партию из восьми векселей, каждый из которых
имеет номинал 800 тыс. долларов. Платеж по векселям производится через каждые 180
дней. При этом форфейтор предоставляет клиенту три льготных дня для расчета. Учетная
ставка по векселю — 6 % годовых. Определить величину дисконта и сумму платежа
форфейтора клиенту за приобретенные у него векселя.
Решение.
1) По формуле дисконта.
Для первого платежа: D 24,4тыс.долларов
100
* 6
360
1 800*180 3 


Для второго платежа: D 48,4тыс.долларов
100
* 6
360
2 800* 360 3 


Аналогично для следующих платежей: D3=72,4 тыс. долларов; D4=96,4 тыс. долларов;
D5=120,4 тыс. долларов; D6=144,4 тыс. долларов; D7=168.4 тыс. долларов; D8=192,4 тыс.
долларов.
Общая величина дисконта равна: D Di  867,2тыс.долларов
Сумма платежа клиенту составит: 8*800-867,2 = 5532,8 тыс. долларов
Таким образом, форфейтор выплатил клиенту за приобретенные у него векселя 5532,8
тыс. долларов. Ему же эти векселя принесут сумму выручки в 6,4 млн. долларов (8*800) и
доход в 867,2 тыс. долларов.
2) По процентным номерам.
H1=800*(180+3):100=1464, Н2=800*(360+3):100=2904 и т.д. Hi  52032
Величина дисконта равна: D=6:360*52032=67,2 тыс. долларов. Сумма платежа клиенту
равна: 6400-867,2=5532,8 тыс. долларов.
3) По среднему сроку форфейтирования.
tср=(t1+tt)/2=(180+1440)/2=810 дней
D=6400*(810+3)/360*6/100=867,2 тыс. долларов
Сумма платежа клиенту равна: 6400-867,2=5532,8 тыс. долларов.
Задача. Форфейтор купил у клиента партию из восьми векселей, каждый из которых
имеет номинал 80 млн. рублей. Платеж по векселям производится через каждые 30 дней.
При этом форфейтор предоставляет клиенту три льготных дня для расчета. Учетная ставка
оп векселю – 10% годовых. Различными методами определите величину дисконта и сумму
платежа форфейтора клиенту за приобретенные у него векселя.
Пример 5. Предприятие «Русские самоцветы», имея значительные запасы золота,
необходимые для бесперебойного производства продукции избегая, риска хранения
золотых запасов, а также с целью извлечения дохода из неиспользуемых в настоящее
время запасов, прибегает к организации «золотого» депозита при следующих условиях:
1. Количество металла в запасах 5 кг.
2. Текущая цена на рынке спот — 645 долларов за тройскую унцию.
3. Процентная ставка по депозитам на золото — 8%.
4. Количество дней депозита 15 дней.
Определите доход предприятия по депозиту на золото.
Решение.
1) Определить количество металла в тройских унциях: 5 кг. = 31135*5 = 155675 тройских
унций;
2) Доход по депозиту = Кол-во металла * текущую цену на рынке спот * процентную
ставку * кол-во дней / 360 * 100 = 155675 * 645* 8 * 15 / 36000 = 334701,25 долларов
3
Для решения следующих задач необходимы данные спецификаций некоторых
фьючерсных контрактов на драгоценные металлы (см. табл.):
Условия некоторых фьючерсных контрактов на биржах США
Товар Биржа Месяцы
поставки
Единица
контракта
Котировка
цены
Минимальное
колебание
цены
Величина
минимального
тика
золото COMEX Все
месяцы
года
100
тройских
унций
Доллары за
унцию
0,1 доллара за
унцию
10 долларов
серебро COMEX Январь,
Март,
Май,
Июль,
Октябрь,
Декабрь,
5000
тройских
унций
Центы за
унцию
0,001 доллара
за унцию
5 долларов
платина NYME январь,
апрель,
июль,
октябрь
50
тройских
унций
Доллары за
унцию
0,1 доллара за
унцию
5 долларов
Задача. Золотодобывающее предприятие планирует привлечь доллары для
инвестиционной программы по расширению бизнеса. Имея отложенные заказы на
поставку золота от ювелирных предприятий, оно берет золото у банка в кредит на 180
дней, и продает его своим потребителям. Спот цена 664 доллара за унцию, количество
металла предоставляемого в кредит 15 кг, процентная ставка по депозитам на золото — 8%.
Определите доход банка и цену инвестиционных ресурсов для предприятия.
Пример 6. Компания производитель кинопленки предполагает купить 20 тыс. унций
серебра в ноябре-декабре. Ожидая увеличения цен, фирма должна бы купить серебро
немедленно, но не может этого сделать. Текущие цены серебра по фьючерсным
контрактам с поставкой в декабре составляют в июне 7,71 долл. за унцию, а цены спот
рынка — 7,21 долл. Покажите действия хеджера по страхованию от повышения цены
серебра в будущем и определите конечную цену закупки, если в ноябре цены
действительно выросли и на спот рынке серебро котировалось по 9,0 долларов за унцию, а
декабрьские фьючерсы на серебро стоили 9,45 долларов за унцию.
Решение.
Фирма покупает 4 фьючерсных контракта (5000 тройских унций единица контракта,
20000/5000=4) на серебро с поставкой в декабре. В ноябре она осуществляет реальные
закупки на рынке спот по цене 9,0 долларов за унцию, при этом фьючерсная позиция
закрывается продажей контрактов по цене 9,45 долларов за унцию.
Дата Спот рынок Фьючерсный рынок
Июнь Цена серебра 7,21
долларов/унция
Покупка 4-х декабрьских
фьючерсных контрактов по
цене 7.71 долларов/унция
Ноябрь Покупка 20 тыс. унций серебра
по 9,0 долларов/унцию
Продажа 4-х декабрьских
фьючерсных контрактов по
цене 9,45 долларов/унция
результат Прибыль 1,74 долларов/унцию
Таким образом, серебро будет куплено по 9,0 долларов/унцию, но с учетом прибыли по
фьючерсным операциям окончательная закупочная цена будет составлять: 9,0-1,74= 7,26
4
долларов/унцию. Как видно, фирма «переплатит» 5 центов за унцию (7,26-7,21) без учета
комиссионных брокеру, а могла бы потерять 1,79 долларов/унцию (9-7,21=1,79).
Задача. Компания по производству компьютерных микропроцессоров для
производственных целей предполагает купить 100 унций платины в ноябре-декабре.
Ожидая увеличения цен, фирма должна бы купить платину немедленно, но не может этого
сделать. Текущие цены платины по фьючерсным контрактам с поставкой в январе
следующего года составляют в июне 1060 долларов за унцию, а цены спот рынка — 1040
долларов за унцию.
Покажите действия хеджера по страхованию от повышения цены платины в будущем и
определите конечную цену закупки, если в ноябре цены действительно выросли, и на спот
рынке платина котировалось по 1065 долларов за унцию, а январские фьючерсы на
платину стоили 1070 долларов за унцию.
Пример 7. В компании XY образовались временно свободные (в течение шести месяцев)
валютные ресурсы в размере 1.000.000.000 японских иен. Валютный менеджер компании,
исследовав валютный рынок, обнаружил возможности для валютного арбитража.
Учитывая, что арбитраж представляет собой операцию с минимальным валютным риском,
он принимает решение использовать эту ситуацию валютного рынка для извлечения
арбитражной прибыли. Условия рынка следующие: спот курс USD/JPY — 104,40;
6-месячный форвардный спрэд USD/JPY = 21,50-20;
срок = 180 дней;
6-месячные евродолларовые ставки —
2
3 1
4
3 1 
6-месячные евроиеновые ставки =
8
3 7
8
3 1 
Покажите расчеты валютного менеджера по выявлению арбитражной ситуации и его
действия по ее реализации.
Решение. 1. Определить стоимость шестимесячного депозита в иенах: (1.000.000.000
JPY*3,125/100) * (180/360) = 15.625.000 JPY.
2. Перевести эту стоимость в USD: 15.625.000 JPY * (104,40-0,2150) =15.625.000/104,1850
= 149973,60 USD.
3.Определить стоимость шестимесячного депозита в долларах США: (1.000.000.000
JPY/104,40 * 3,25/100) *(180/360) = 155651,34 USD.
Как видно сумма, рассчитанная в пункте 2 меньше, чем в пункте 3. Это означает
ситуацию, при которой нарушен паритет процентных ставок валют, и возможность
получения прибыли от арбитражной операции. Арбитраж заключается том, чтобы
свободные оборотные средства перевести в доллары США по курсу спот и инвестировать
на 6 месяцев.
Задача. Предположим, банк, ожидая повышения курса евро, 20 декабря покупает 3000000
евро против продажи 3578671 долларов США при котировке по курсу спот
USD/EUR=0.8383 с поставкой 22 декабря. Таким образом, банк находится в длинной
позиции по евро и короткой по долларам. 22 декабря курс составил 0,8380. Банк продает
3000000 евро против долларов по спот корректировке 22 декабря с датой поставки 24
декабря.
5
Пример 8. Швейцарская фирма «ИНК» поставляет в США товары производственного
назначения. Валютный менеджер фирмы, ожидая платеж в 100.000 долларов США через
шесть месяцев и опасаясь падения курса доллара, заключает форвардный контракт с
банком на продажу долларов за швейцарские франки. Каков «справедливый» курс
форвардного контракта и какую сумму в швейцарских франках получит экспортер через
шесть месяцев, если:
USD/CHF= 1,5520-40;
шестимесячная евродолларовая ставка rUSD
= 6
2
6 1
4
6 1  процентов годовых;
шестимесячная ставка по швейцарскому франку rCHF = 4
4
3 3  процентов годовых;
срок (t) форвардного контракта =180 дней.
Решение.
Форвардная ставка, по которой банк будет покупать доллары у клиентов, равна:
FBID=SBID+SBID*(rQBID- rboffer)*t/ (360*100 + rboffer * t) =
= 1,5220 + l,5220*(
2
6 1
4
3 3  )*180/(360*100+61/2*180) = 1,5313.
Через шесть месяцев экспортер получит от банка сумму в 153.130 швейцарских франков.
Задача. Американская фирма-импортер купила потребительские товары во Франции на 1
млн. евро 28 марта с поставкой 28 апреля и немедленным платежом по доставке.
Валютный менеджер фирмы, ожидая роста курса евро, заключает форвардный контракт с
банком на покупку евро за американские доллары. Каков «справедливый» курс
форвардного контракта и какую сумму евро получит фирма через месяц, если:
USD/EUR = 0,8382-85;
месячная евроевровая ставка rEUR = 9
4
8 3  процентов годовых;
месячная долларовая ставка rUSD =
8
3 7
8
3 5  процентов годовых.
Пример 9. Предположим, американская ТНК, ведущая бизнес в Англии, экспортирует
товары в Японию. В апреле компания ожидает поступления выручки от экспорта в
размере 60000000 иен, которые компания собирается обменять на доллары США.
Обменный курс «спот» сейчас (февраль) составляет 100 иен = 0,74 долл.
Опасаясь ослабления курса иены в апреле, управляющий валютными ресурсами компании
хеджирует экспортную выручку фьючерсными контрактами. Базис июньских фьючерсных
контрактов на иены сейчас составляет +0,01 долл.
Предположим, в апреле цена июньского фьючерса на бирже LIFFE равна 100 иен = 0,70
долл., а базис стал равен +0,02 долл.
Покажите действия хеджера и нетто-результат операций.
Единица торговли = 12 500 000 иен.
Размер тика = 0,01 цента за 100 иен; стоимость тика = 12,50 долл.
Решение.
Действия хеджера удобно представить в таблице:
Дата Наличный рынок Фьючерсный рынок Базис
февраль курс спот – 100
иен = $0,74
60000000 иен =
Продажа 4(5) июньских
фьючерсов на иены по курсу 100
иен = $0,73
+0,01
6
$444000
1 апреля курс спот – 100
иен = $0,72
60000000 иен =
$432000
Покупка 4 (5) июньских
фьючерсов на иену по курсу 100
иен = $0,70
+0,02
Итог Убыток: -$12000 Прибыль 300
тиков*$12,5*4(5)=$15000($18750)
Хеджер может использовать 4 или 5 контрактов. В случае использования пяти нетто-
прибыль будет выше.
Нетто- прибыль: 15 000 (18750) — 12 000 = 3 000 (6 750) долл.
Задача. Предположим, российский импортер из США и 1 мая компании предстоит оплата
импорта в размере 150 000 долл. США. В настоящее время (февраль) «спот» курс доллара
на ММВБ составляет 1 долл.=31,50 руб., а котировка долларовых июньских фьючерсов
составляет 1 долл. = 31, 65 руб., при размере контракта 1000 долл.
Справедливо опасаясь падения курса рубля, валютный менеджер компании хеджирует
будущую покупку долларов покупкой долларовых фьючерсов.
Предположим, в мае курс «спот» составил 1 долл. = 31,63 руб., а июньские долларовые
фьючерсы котировались при обменном курсе 1 долл. = 31, 70 руб.
Заполните форму, показывающую действия хеджера, и определите нетто-результат
сделок.
Дата Наличный рынок Фьючерсный рынок Базис
Пример 10. Покупатель приобрёл европейский опцион колл на 25 000 ф. ст. по курсу
исполнения 1,50 долл. за 1 ф. ст. Цена опциона (премия) составляет 250 долл. Текущий
курс ф. ст. равен 1,50 долл., контракт истекает через три месяца.
Решение
Приобретая опцион, покупатель рассчитывает, что через три месяца курс ф. ст. превысит
1,50 долл. Предположим, что его надежды оправдались, и к моменту истечения срока
контракта курс составил 1,52 долл. Тогда он исполняет опцион, т.е. покупает 25 000 ф. ст.
за 1,50 долл. и продаёт их на спотовом рынке за 1,52 долл. Прибыль от операции составит
25 000·(1,5·2 – 1,50) = 500 долл.
Однако при заключении контракта покупатель уплатил премию в размере 250 долл.,
поэтому его прибыль равна
500 – 250 = 250 долл.
Допустим теперь, что через три месяца курс ф. ст. не поднялся выше 1,50 долл., а составил
1,48 долл. В этом случае покупатель не исполняет опцион, так как контракт предоставляет
ему право купить ф. ст. только по курсу 1,50 долл. за 1 ф. ст. В то же время он имеет
возможность на рынке приобрести их по более низкой цене, то есть за 1,48 долл.
Аналогичным образом отсутствует смысл исполнения опциона, когда курс в момент
истечения контракта равен курсу исполнения, поскольку покупатель не получит от такой
операции никакой прибыли. Таким образом, покупатель несёт потери, равные уплаченной
7
премии, а именно 250 долл.
Как следует из приведённых рассуждений, максимальные потери владельца опциона
составляют только 250 долл., напротив, его потенциальный выигрыш может оказаться
очень большим, если курс вырастет значительно.
В наших вычислениях мы абстрагировались от комиссионных платежей. При заключении
реальной сделки они будут также учитываться в расчётах.
Подытожим вышесказанное, воспользовавшись для наглядности рис. 1, где графически
представлены возможные варианты исхода сделки для покупателя европейского опциона
в зависимости от курса, который установится на рынке к моменту истечения срока
контракта.
Прибыль (в центах)
Курс ф.ст. в долл.
Убыток
0
-1
1,50 1,51
Рис. 1. Выигрыши – потери покупателя опциона колл
Как показано на графике, инвестор получит прибыль, если курс к моменту истечения
контракта превысит 1,50 за ф. ст., окончит сделку с нулевым результатом при курсе, равном
1,51 долл., и понесёт потери, когда курс опустится ниже 1,51 долл. Следует обратить
внимание на отрезок, заключённый в пределах от 1,50 долл. до 1,51 долл. При данном курсе
покупатель исполнит опцион, чтобы уменьшить свои потери. Например, курс составил 1,505
долл. Прибыль от исполнения опциона равна:
25 000·(1,505 – 1,50) = 125 долл.
Инвестор уменьшил свои потери до
125 – 250 = -125 долл.
Результаты сделки для продавца опциона будут противоположными по отношению к
результатам покупателя. Его максимальный выигрыш равен премии в случае неисполнения
опциона, то есть если курс будет меньше 1,50 долл. При курсе в пределах 1,50–1,51 он также
получит прибыль, но уже меньше 250 долл. При курсе 1,51 долл. сделка для него пройдёт с
нулевым результатом. При курсе выше 1,51 он несёт потери. Графически выигрыши – потери
продавца представлены на рис. 2.
Прибыль (в центах)
Курс ф. ст. в долл.
1
0
1,50 1,51
Убытки
Рис. 2. Выигрыши – потери продавца опциона колл
Опцион пут. Опцион пут даёт покупателю опциона право продать оговоренный в
контракте актив в установленные сроки продавцу опциона по цене исполнения или
8
отказаться от его продажи. Покупатель приобретает опцион пут, если ожидает падение
курса актива.
Задача. На рисунке представлены графики прибылей и убытков для опционов колл с
различными ценами исполнения.
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
$1,3 $1,35 $1,4 $1,45 $1,5
Обменный курс на дату исполнения
Прибыли (убытки) в центах на 1 ф. ст.
А В С
Рисунок. График прибылей (убытков) для опциона в колл при разных ценах исполнения
Предполагается, что обменный курс составляет 1 ф.ст. – 1,39 долл.
Какая из трёх стратегий:
а) самая рискованная;
б) самая прибыльная;
в) определить курсы безубыточности для всех стратегий?
Пример 11. Покупатель приобретает европейский опцион пут на 25 000 ф. ст. по курсу
исполнения 1,50 долл. Текущий курс 1,50 долл. за 1 ф. ст. Контракт истекает через три
месяца. Премия – 250 долл.
Решение
Покупая опцион, покупатель предполагает, что к моменту исполнения контракта курс
опустится ниже 1,50 долл. Допустим, что надежды оправдались и курс ф. ст. составляет
1,48. В этом случае держатель покупает ф. ст. на спотовом рынке по текущему курсу и
исполняет опцион, то есть продаёт ф. ст. своему контрагенту по 1,50 долл. за 1 ф. ст.
Прибыль от операции составляет
25 000·(1,50 – 1,48) = 500 долл.
В затраты покупателя необходимо включить уплаченную премию, поэтому прибыль равна
500 – 250 = 250 долл.
Предположим теперь, что курс поднялся до 1,51 долл. В этом случае опцион не
исполняется, поскольку покупателю выгоднее продать ф.ст. не в рамках контракта, а на
спотовом рынке по более высокой цене.
Потери ограничатся уплаченной премией. Подытожим сказанное, воспользовавшись для
9
наглядности рис. 2.
Курс ф. ст. в долл.
Прибыль (в центах)
0
-1
1,49 1,50
Убыток
Рис. 1. Выигрыши – потери покупателя опциона пут
Как следует из графика, покупатель получит прибыль при курсе ниже 1,49 долл. При
курсе 1,50 долл. его потери составят 250 долл. При курсе между 1,49–1,50 он исполнит
контракт, чтобы уменьшить свои убытки. При курсе 1,49 сделка принесёт ему нулевой
результат.
Результаты сделки для продавца опциона противоположны по отношению к результатам
покупателя. Его максимальный выигрыш равен премии в случае неисполнения опциона,
то есть для курса, большего или равного 1,50 долл. Возможные потери могут быть
довольно большими при значительном понижении курса. При курсе, равном 1,49,
продавец имеет нулевой результат. Графически выигрыши – потери продавца
европейского опциона представлены на рис. 2.
Прибыль (в центах)
Курс ф. ст. в долл.
0
1
1,49 1,50
Убыток
Рис. 2. Выигрыши – потери продавца опциона пут
Задача. Спекулянт купил опцион пут на швейцарские франки по 0,02 долл. за единицу
валюты. Цена использования опциона составит 0,59 долл., а курс спот к моменту
исполнения – 0,55 долл. Общий объём опциона составил 100 000 франков.
Какую сумму составит чистая прибыль по опциону пут?

ЗАДАНИЯ НА ПРАКТИЧЕСКИЕ ЗАНЯТИЯ Тема 3. Эволюция мировой валютной системы и проблемы её развития Задача 1 В США принтер стоит 100 USD, а во Франции – 110 тыс. EUR. Курс доллара 0,72 EUR/ USD. Используя теорию паритета покупательной способности, определите, на сколько завышен или занижен курс евро. Задача 2. В Майами Chevrolet Corvette стоит 40 тыс. USD, а в Гамбурге — 30 тыс. EUR. Курс евро равен 1,34 USD/EUR. Используя теорию паритета покупательной способности, определите, на сколько завышен или занижен американский доллар. Задача 3. Валютный курс ф. ст. по отношению к канадским долларам: 1,8475 – 1,8705: 1) если клиент хочет получить 20 000 канадских долларов в своём банке, банк продаст эту валюту за 20000 : 1,8495 = 10 813,73 ф.ст.; 2) если клиент имеет 20 000 канадских долларов, которые он хочет обменять на ф.ст., банк купит эту валюту за 20 000 : 1,8705 = 10 692,33 ф.ст.
Ситуационное задание
Доходность финансовых операций
Финансовая операция – это операция, начало и конец которой имеют денежную оценку, и целью которой является максимизация разности денежной оценки конца и начала.
Номинальная доходность определяется как:
d = (K — H) / H = K /H – 1,
где d – доходность, % за время проведения операции,
K – денежная оценка операции в конце периода,
H – денежная оценка операции в начале периода.
Реальная доходность операции, т.е. доходность с учетом инфляции, определяется как:
dr = [K / (1 + α) – H] / H = [K / (1 + α)] / H – 1,
где α – величина инфляции, % за время проведения операции.
Эффективная доходность операции, т.е. доходность с учетом безрисковой ставки,
определяется как:
dэ = [K / (1 + b) – H] / H = [K / (1 + b)] / H – 1,
где b – ставка безрискового вложения за время проведения операции, % за время проведения операции.
Вопрос:
Дайте обоснование и решите следующие задания.
Задание 1.
За октябрь курс доллара возрос с 25 руб. до 28 руб. Резидент РФ в начале месяца купил доллары за рубли, а в конце месяца продал доллары, получив рубли. Инфляция за этот месяц равнялась 20%. Найдите номинальную и реальную доходность операции. Задание 2.
Ставка банка по срочному рублевому вкладу 12,25% в год. Прогноз изменения курса доллара за год с 28 рублей до 28,5 рублей. Инфляция в США 2% в год. Какое примете решение: поместить рубли в банк или купить на них доллары и держать доллары дома? Задание 3.
Ставка банка по срочному рублевому вкладу 12,25% в год, а по валютному – 6% в год. Прогноз изменения курса доллара с 28 рублей до 28,8 рублей. Какое вы приметет
решение: поместить рубли на депозит в банк или купить на них доллары и поместить их на валютный депозит?

Тема 4. Регулирование международных валютных отношений Задача 1. Валютный курс ф. ст. по отношению к канадским долларам: 1,8475 – 1,8705: 1) если клиент хочет получить 20 000 канадских долларов в своём банке, банк продаст эту валюту за 20000 : 1,8495 = 10 813,73 ф.ст.; 2) если клиент имеет 20 000 канадских долларов, которые он хочет обменять на ф.ст., банк купит эту валюту за 20 000 : 1,8705 = 10 692,33 ф.ст. Задача 2. Курс GBP к RUB составляет: Покупка — 50,5686 Продажа — 50,7686 Сколько рублей получим при обмене 500 фунтов стерлингов? И сколько фунтов стерлингов при продаже 10000 рублей?
Ситуационное задание Рассчитайте, сколько фунтов стерлингов экспортёры должны получить или сколько фунтов стерлингов импортёры должны заплатить, игнорируя комиссионные банка, в каждой из следующих ситуаций, если они обменивали валюту и фунты стерлингов по приведённым ниже курсам «спот»: а) британский экспортёр получил платёж от французского клиента в сумме 15 000 евро; б) британский экспортёр купил товары у японского поставщика и заплатил 1 млн иен; в) британский экспортёр получил платёж в сумме 30 млн иен от японского клиента; г) британский экспортёр заплатил немецкой консультационной фирме 40 000 евро за услуги, оказанные этой фирмой. Курсы спот следующие: Евро 1,76 – 1,79 Япония 228,50 – 230,50

Тема 6. Балансы международных расчетов Задача 1. Ставка по депозитам в Японии — 6%, в США — 5%, курс доллара — ПО JPY/USD. Рассчитайте премию (дисконт) при продаже японских иен за доллары США через полгода. Задача 2. Рассчитать кросс-курс для валют с прямыми котировками к доллару (RUB/HKD) (то есть доллар является базой котировки для обеих валют), если USD/RUB 31,5750; USD/HKD 7,7595
Ситуационное задание
Изложите следующие способы решения проблемы валютного риска:
а) непокрытие валютных рисков;
б) стопроцентное хеджирование валютных рисков;
в) избирательное хеджирование валютных рисков.
При каких условиях наиболее целесообразно использовать каждый из них?

Тема 8. Мировой рынок капиталов Задача 1. Рассчитать кросс-курс для валют с прямой и косвенной котировками к доллару (GBP/RUB), где доллар является базой котировки для одной из валют, если GBP/USD 1,6750; USD/RUB 31,5750 Задача 2. Рассчитать кросс-курс: 1) в Токио иена – фунт стерлингов дано: курс доллара к иене – 104,65; курс доллара к фунту стерлингов – 0,64 2) в Цюрихе швейцарский франк – евро дано: дано: курс доллара США к швейцарскому франку – 0,86; курс евро к доллару – 0,915
Ситуационное задание
Считаете ли вы как потребитель, что существует большой временной разрыв между моментом, когда происходит изменение цены импортируемого товара в вашей потребительской корзине, и моментом вашей реакции (если она вообще есть) на это изменение цены?
Вопрос:
-Аргументируйте свой ответ. Если Ваше время на реакцию разделяют все потребители импорта то, какое значение это имеет для влияния на изменение ценности валюты на текущий счет платежного баланса в краткосрочном периоде?
-Объясните подробно.

Тема 9. Мировой финансовый рынок в условиях глобализации Задача 1. Предположим, что в какой-то момент курс американского доллара против японской иены (USD/JPY) равен 125,05/125,09. Прогнозы валютного рынка показывают, что курс USD/JPY будет расти (например, как минимум до 126,00). Максимальная сумма, которую Вы готовы потерять составляет 1000 дол. USD. Доверяясь, прогнозу Вы проводите сделку на валютном рынке. Если Ваш прогноз оказался верным и курс USD/JPY достиг 125,99/126,03, то каков Ваш результат на рынке ФОРЕКС? Задача 2. Валютному управляющему российской фирмы необходимо провести расчеты за импортируемые товары в швейцарских франках через банк. Т.е. необходимо продать рубли и купить швейцарские франки и расплатиться ими за товар. Определите котировку RUR/CHF, которую установит банк. Курс USD/CHF = 1,3154-57. Курс USD/RUR — 28,0222-68.
Ситуационное задание
Корпорация Caterpillar — рожденная глобальной.
Американский производитель строительного оборудования корпорация Caterpillar сообщила о самых высоких продажах за всю свою историю. За 9 месяцев 2017 года компания продала товаров на $21,68 млрд. что на 33% больше, чем за тот же период годом ранее. Чистый доход компании вырос на 98% и составил $1,48 млрд. Caterpillar столкнулась с резким повышением спроса на свои трактора, грузовики и бульдозеры. Для этой компании, как и для множества других производителей тяжелого оборудования, более благоприятной возможности для подъема цен на товары не было начиная с 1970-х. Особенно виноват в этом жадный спрос в Китае и Индии.
Но, с другой стороны, растут и расходы на доставку. Caterpillar, которая почти никогда не меняла цены чаще одного раза в год, в июле прошлого года вынуждена была прибегнуть к дополнительному увеличению цен в среднем на 3%. В январе наступившего года было объявлено очередное 3-процентное повышение. Крупнейший в мире производитель оборудования для строительной и добывающей отраслей, Caterpillar продает машины на рудники Австралии и газопроводы Сибири. И ее прибыль была бы еще выше, если бы не материальные затраты и узкие места в цепи поставки.
Caterpillar была основана в 1925 году в результате слияния компаний HoltManufacturing и C.L. BestTractor. Возглавлявшие их калифорнийские инженеры Бенджамин Холт и Дэниел Бест изобрели паровой трактор на бесконечных цепных колесах (более известных сейчас как гусеницы), столетие которого отмечали в ноябре прошлого года. Эта машина дала название компании («caterpillar» в переводе с английского — «гусеница»). Цены на товар всегда обеспечивали благосостояние Caterpillar. Руководители компании считают, что они и теперь могли бы быть чуточку повыше, но хотели бы избежать обвинений в тактике «насилия и грабежа», а также открытия новых возможностей для конкурентов (главный среди них японская Komatsu в апреле прошлого года также серьезно повысила цены) и испорченных отношений с клиентами.
Проблема укрепления национальной валюты для экспортера.
Компания Caterpillar — один из крупнейших в мире производителей в отрасли тяжелого машиностроения — вынуждена была в конце 80-х годов изменить свою стратегию в связи с усилением конкуренции со стороны японской компании KomatsuLtd., обусловленным среди прочих факторов колебаниями курса доллара США. Укрепление доллара относительно иены на 30 % в 1989 г. и в начале 1990 г., как это показано на рис.
9.6, сделало японские товары дешевле и на рынках США, и на рынках третьих стран, что
дало KomatsuLtd. значительное преимущество в конкурентной борьбе.
Табл. 1. Курс иены относительно доллара США. Курс иены значительно упал
относительно доллара в 1989—1990 гг., но затем начал повышаться.
Caterpillar специализируется на производстве и поставках тяжелого оборудования,
в частности транспортного, и двигателей во все уголки мира.Компания производит
продукцию на своих собственных заводах и филиалах в США, Бразилии, Канаде,
Франции, Великобритании, Австралии, Бельгии, России, Индонезии, Индии, Италии,
Японии и Мексике. У фирмы есть также подрядчики по изготовлению её продукции в
США, Финляндии, Норвегии, Южной Корее, Великобритании и Германии. Кроме того,
продукция по лицензиям Caterpillar производится в восьми странах, а склады запасных
частей поставляемой продукции расположены не только в Соединенных Штатах, но и в
девяти местах за пределами страны. Части и узлы транспортируются по всему миру для
окончательной сборки с другими компонентами, изготовленными или закупленными
фирмой на месте.
Доллар до 80-х годов.
Как уже отмечалось в этой главе, до 1973 г. доллар США обращался в системе
фиксированного обменного курса. Как показано на рис. 9.7, две девальвации доллара в
1971 и 1973 г. привели к значительному падению курса доллара по сравнению с периодом
до 1971. Действительный курс доллара, т.е. цена доллара относительно валют основных
торговых партнеров, соотнесенная с объемами торговли с ними, достигла низкой точки
сначала в 1973 г., а затем в конце 1978 — начале 1979 г.
140 130 120 100 90 80 70
1970 1975 1980 1985 1990
Рис. 9.7. Номинальный валютный курс доллара США.
В начале 70-х годов он заметно понизился, а затем, в начале 80-х годов, поднялся,
снова упал, а в конце 80-х годов были колебания то вверх, то вниз относительно большей
части основных валют.
Номинальный курс доллара США, взвешенный на базе «корзины» валют 15
промышленно развитых стран мира, 1980-1982 = 100.
Несколько причин вызвали ослабление доллара в 70-е годы. Завышенный курс
доллара и относительная устойчивость экономики США, особенно в конце 60-х годов,
привели к росту импорта, ослаблению экспорта и дефициту торгового баланса. Этот
дефицит возрос еще больше в результате повышения цен на нефть и мирового
экономического спада в середине 70-х годов. По мере стабилизации экономической
ситуации в мире экономика США быстро восстановилась, и это привело к мощному
спросу на импортные товары и усилению торгового дефицита.
Однако тенденция усиления дефицита получила обратный знак в 1978— 1979 гг.,
когда, наконец, начало сказываться влияние падения курса доллара. Это было особенно
заметно по значительному увеличению экспорта американской продукции, которую
потребители за рубежом продолжали покупать благодаря устойчивому экономическому
росту за пределами США в частности в Западной Европе и Японии.
Доллар в начале 80-х годов.
В 1980 г. положение доллара стало изменяться на противоположное. Более высокие
процентные ставки в США начали привлекать излишки иностранного капитала; эта
тенденция сохранилась в 1981 г., когда жесткая денежная политика привела к
дальнейшему повышению процентных ставок, а текущий торговый баланс продолжал
улучшаться. Общее укрепление было следствием нескольких факторов, среди которых:
сравнительно низкий темп роста цен в США, относительно высокие номинальные
процентные ставки, доверие к США как к надежному партнеру в условиях мировых
кризисов, устойчивый фондовый рынок страны и спрос на доллары со стороны
транснациональных корпораций.
Сильный доллар имел свои положительные и отрицательные стороны, как в стране, так и за ее пределами. Он причинил вред экспортера в США, но он же помог американским импортерам. Иностранным экспортерам нравился сильный доллар, поскольку он давал им доступ к более дешевому американскому рынку и помогал в конкурентной борьбе с компаниями США за рубежом. Но сильный доллар истощал экономику многих промышленно развитых стран. Огромный дефицит федерального бюджета Соединенных Штатов удерживал процентные ставки на высоком уровне, и это создавало для европейских инвесторов значительный стимул для вкладывания денег в США, а не в Европе. Приток капитала противостоял оттоку в результате торгового дефицита, и доллар оставался сильным. Вместе с тем высокие ставки процента в США не позволяли европейским странам понизить их собственные процентные ставки в целях стимулирования слабеющей экономики. Эти страны опасались того, что пониженные ставки вызовут еще больший отток капитала в Соединенные Штаты и тем самым лишат сами страны капитала, необходимого для внутренних инвестиций.
Развивающиеся страны испытывали трудности, потому что их задолженность была выражена, преимущественно в долларах. Высокие процентные ставки повышали размер необходимой выплаты процентов по их долгам, а укрепление доллара означало, что им придется тратить все больше и больше собственной валюты для приобретения долларов в оплату долга. И промышленно развитые, и развивающиеся страны понимали, что сильный доллар повышал цену импортируемого ими сырья (в особенности нефти).
Проблемы Caterpillar.
В период повышения курса доллара Caterpillar испытывала сильный нажим со стороны конкурентов. Компания традиционно полагалась на превалирующий экспорт компонентов и готовой продукции из США на мировой рынок. Более 2/3, работников Caterpillar заняты в США, 81 % активов фирмы находится там же, в силу этого сильный доллар понижает конкурентоспособность компании. Более того, Komatsu начала серьезно теснить «Кэтепиле» в Соединенных Штатах и на других рынках увеличивая свою долю на них благодаря более низкой себестоимости продукции и низкому валютному курсу иены. К 1980 г. японская компания с преимуществом в цене в 40 % продала более 17 % оборудования того же типа, что и продукция американской компании. Таким образомKomatsu увеличила свою долю на американском рынке до 25 %, в основном за счет уменьшения доли Caterpillar.
Еще одна проблем Caterpillar заключалась в том, что на некоторых из ее основных рынков сбыта, возникали серьезные трудности. Кризис цен на нефть и огромная задолженность третьего мира все более затрудняли продажу ее продукции предприятиям добывающих отраслей и энергетики, особенно в развивающихся странах.
Для того чтобы справиться с этими и другими проблемами, Caterpillar избрала троякую стратегию. Первым ее направлением было лоббирование в пользу ослабления доллара. Руководство компании сформулировало в годовом отчете за 1985 г. свою надежду на то, что более слабый доллар «усилит в конечном итоге конкурентоспособность американских экспортеров, снизит огромный дефицит внешней торговли и ослабит протекционистский пыл Конгресса».
Вторым направлением стратегии Caterpillar было снижение себестоимости. Вначале это было достигнуто закрытием заводов и сокращением работников на 40 % (т.е. на 35 тыс. работающих) до уровня 53 тыс. человек. Общая производственная площадь была уменьшена на треть путем закрытия девяти заводов.
Третье направление стратегии, связанное и с сильной позицией долларами со стремлением снизить себестоимость, привело компанию к участию производстве продукции по контрактам и расширению производственных мощностей за границей. Производство по предварительно заключенным контрактам придало фирме больше гибкости в реагировании на колебания экономики. Caterpillar начала производство за рубежом именно для того, чтобы получить преимущества от сильного доллара, хотя
проведенные фирмой перемены и не были так решительны, как в других компаниях США. В то время некоторые независимые посредники в США покупали продукцию Caterpillar за рубежом по низкой цене, импортировали в США и продавали на внутреннем рынке, подрывая тем самым ценовую политику фирмы. Учитывая это, руководство компании решило сделать так, чтобы ее фирменную продукцию выпускали изготовители за рубежом, а также заменило ряд американских поставщиков комплектующих изделии и материалов зарубежными.
В результате доля ее продукции зарубежного производства подскочила с 19% в 1982 г до 25% в начале 1987 г., а объем производства комплектующих изделии за рубежом за этот же период возрос в 4 раза.
Ослабление доллара США.
Осенью 1985 г., однако, позиция доллара начала слабеть. Как можно видеть на рис.1.3, падение доллара было крутым, но не равномерным. Доллар остался сравнительно устойчивым относительно некоторых валют, в особенности валют новых индустриальных стран Азии, в то время как в отношении валют некоторых стран Европейской организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) падение доллара оказалось весьма существенным. Нерешенными проблемами оставались крупный дефицит внешней торговли США, озабоченность в отношении возможных проявлений внешнеторгового протекционизма, большой дефицит федерального бюджета, а также сильное давление, оказываемое на некоторые валюты Европейской валютной системы, в особенности на немецкую марку.
Хотя курс доллара и падал, экспорт из США почти не увеличивался в основном из-за слабости экономического положения в других промышленно развитых странах и того факта, что зарубежные конкуренты готовы были довольствоваться весьма малым уровнем прибыльности своей продукции. В дополнение к этому объем импорта США продолжал расти благодаря высокой конъюнктуре в экономике страны и из-за нежелания импортеров повышать цены и тем самым рисковать своей долей рынка. Вместе с тем большинство экспертов ожидали постепенного улучшения торгового баланса в 1988 г. по мере проявления влияния ослабевшего доллара.
Доллар в конце 80-х годов.
Новая проблема возникла в связи с тем, что доллар снова начал укрепляться в 1989 г., особенно относительно японской иены, и «Кэтепиле» оказалась к этому не вполне готовой. Многие компании США к тому времени построили большое количество заводов за рубежом, увеличили закупки японских узлов и комплектующих деталей и перешли к использованию финансовых стратегий страхования (хеджирования) в целях ослабления влияния колебаний доллара. В 1988 г. инвестиции компаний США за рубежом возросли на 24 %, в 1989 г. — еще на 14 %, а в 1990 г. ожидался дальнейший рост на 13 %. Caterpillar же, однако, так и осталась преимущественно экспортером — вторым по величине в США после корпорации «Боинг» (Boeing).
Именно в силу этой прочной производственной стратегии в США Caterpillar прибегла к дальнейшему лоббированию в правительстве, доказывая ему, что японские компании получили преимущество в США и за пределами страны в результате сильной позиции доллара. Хотя японское правительство и попыталось привести в порядок иену в начале 1990 г., правительство США не прилагало больших усилий для ослабления доллара, потому что у него были другие заботы. До этого Caterpillar уже возглавляла лоббистскую атаку на правительство в 1985 г., и это способствовало принятию в конце того же года решения о снижении курса доллара. Руководство компании надеялось, что новые попытки давления на правительство в 1990 г. вызовут подобный эффект.
В середине 80-х годов Caterpillar приняла решение о модернизации своего производства, разработав «Программу завода будущего». Подобного рода программы основаны на весьма высокой степени роботизации производства. Руководство фирмы надеется в результате этой модернизации снизить себестоимость на 19%, но она займет
несколько лет, и изменения производительности вряд ли смогут компенсировать падение курса иены. В силу этого у Komatsu остается значительный простор для снижения цен и предложения льготных условий сделок, в то время как Caterpillar по-прежнему остается в тисках сильного доллара. В связи с этим председатель правления и главный исполнительный директор отметил: «Наш конкурент номер один фактически получил прибавку в 25 % к своей цене, не изменив ее ни на одну иену».
Усилия Caterpillar по повышению конкурентоспособности.
Компания CaterpillarLeasingCompany в 1983г. расширена, в сферу ее деятельности включена разработка и реализация программ финансирования клиентов, находящихся в различных частях света. Компания переименована в финансовую корпорацию CaterpillarFinancialServicesCorporation.
1985 год — номенклатура выпускаемой продукции продолжает расширяться для удовлетворения разнообразных запросов клиентов, предлагается более 300 наименований выпускаемых изделий, более чем в два раза больше, чем в 1981 году.
Компания CaterpillarTractorCo. в 1986 г. переименовывается в CaterpillarInc., что более точно отражает растущее разнообразие продукции, выпускаемой предприятием.
В 1987 г. запущена программа модернизации предприятия стоимостью 1,8 миллиарда долларов для модернизации производственного процесса.
В 1990 году Компания децентрализовала свою структуру, реорганизовав ее в деловые подразделения, отвечающие за прибыль на используемые активы и удовлетворение запросов клиентов. 1997 г. Компания продолжает расширяться, приобретя фирму PerkinsEngines, базирующуюся в Великобритании. Присоединив немецкую фирму MaKMotoren годом раньше, компания Caterpillar становится мировым лидером в производстве дизельных двигателей.
г. — самый крупный в мире вне дорожный самосвал — модели 797 — совершает первый пробег на испытательном полигоне компании Caterpillar в Аризоне.
г. — компания Caterpillar объявляет о вводе в строй новой линии производства компактного строительного оборудования на выставке CONEXPO, самой крупной в мире выставке строительной техники, учитывая изменение запросов клиентов в сторону менее габаритного, более универсального строительного оборудования.
г. — компания Caterpillar отмечает 75 годовщину со дня основания.
г. — Caterpillar стала первой компанией, внедрившей стратегию 6 Sigma в глобальном масштабе и окупившей затраты на реализацию этой стратегии в течение первого года со дня внедрения.
2016 г. — Caterpillar становится первой компанией-производителем двигателей, предложившей весь ряд «чистых» дизельных двигателей моделей 2017 года, полностью отвечающих установленным требованиям и сертифицированных Агентством по охране окружающей среды США. Разработанная компанией Caterpillar прорывная технология снижения вредных выбросов, известная как технология снижения токсичности выхлопа за счет улучшения сгорания топлива (ACERT), призвана обеспечить выполнение требований стандартов Агентства по охране окружающей среды без ухудшения эксплуатационных характеристик, снижения надежности или топливной экономичности двигателя.
На протяжении 80 лет компания CaterpillarInc. создавала инфраструктуру в мире и при поддержке со стороны своей всемирной дилерской сети способствует позитивным и устойчивым переменам на каждом континенте. В 2017 г. Объем продаж и поступлений составил 30,25 млрд долл. США. Компания Caterpillar является лидером в технологии и ведущим в мире производителем строительного и горного оборудования, дизельных двигателей, работающих на природном газе и промышленных газовых турбин.
В 2017 г. объем продаж и доходов компании Caterpillar составил 30,25 млрд долл. США, а прибыль — 2,03 млрд долл. США. Примерно половина объема всех продаж приходилась на заказчиков за пределами Соединенных Штатов Америки, способствуя тем
самым укреплению положения Caterpillar в качестве глобального поставщика и ведущего экспортера США.
Продукция и компоненты компании Caterpillar производятся на 49 предприятиях в США и на 59 других предприятиях 22 стран мира.
В 2017 г. Компания Caterpillar инвестировала примерно 928 млн долл. США в научные исследования и технологии. За период с 1997 г. наши служащие получили более 3900 патентов.
6 Sigma.
Отдачу от проекта 6 Sigma в долгосрочном плане мы почувствуем тогда, когда подготовим будущих руководителей, готовых решать все усложняющиеся вопросы, с которыми мы сталкиваемся будучи лидером в промышленности. Более 30 000 сотрудников заняты в проекте 6 Sigma и помогают создавать компанию Caterpillar завтрашнего дня.
Дилерская сеть Caterpillar.
Глобальная дилерская сеть компании Caterpillar обеспечивает ключевое конкурентное преимущество — заказчики имеют дело с людьми, которых они знают и которым они доверяют. Почти все дилерские точки являются независимыми, ими владеет местный персонал. Отношения многих из них с заказчиками складывались на протяжении почти двух поколений. Дилеры Caterpillar решают вопросы, связанные с оборудованием, обслуживанием и финансированием заказчиков более чем в 200 странах. Услуги проката предоставляются в более чем 1 400 пунктах мира.
Финансовая мощь.
С финансовой точки зрения компания Caterpillar занимает прочное положение — она способна финансировать программы выпуска продукции, которая потребуется заказчикам в будущем, предоставлять финансирование дилерам и заказчикам, и вознаграждать своих акционеров. Компания продолжает добиваться существенного чистого притока наличных поступлений, что позволяет инвестировать в стратегические секторы роста.
Таблица 1
Финансовые показатели/год
2017
2016
2015
Объем продаж и выручка
$30,251
$22,763
$20,152
Прибыль
$2,035
$1,099
$798
Прибыль на одну акцию
$5.75
$3.13
$2.30
Занятость
76,920
69,169
68,990 1.
Акционеры компании.
Компания Caterpillar стремится к тому, чтобы доход на акции акционеров компании был высоким. Ожидается, что инициативы в отношении стратегического роста по таким направлениям как машины, двигатели и услуги принесут в ближайшие годы осязаемую прибыль акционерам. За последнее десятилетие размер ежеквартального дивиденда компании Caterpillar увеличился почти на 1000 %. Кроме того, с июня 1995 г. компания выкупила примерно 77 млн. акций.
Вопросы:
Какие основные факторы влияли на цену доллара в течение последних двадцати лет?
Какие ключевые факторы Вы стали бы анализировать, чтобы получить четкое представление о будущем направлении изменения курс доллара. Обязательно поясните, каким именно образом конкретные факторы могут оказывать влияние на доллар.
Укажите слабые и сильные стороны стратегии Caterpillar по противодействию последствиям сильной позиции доллара.
Каковы были потенциальные последствия этой стратегии, когда доллара начала ослабевать к концу 1990 г.?
Каковы основные факторы успеха компании после экономического кризиса 1983 года?
Какие способы хеджирования валютного риска, по Вашему мнению, наиболее эффективны для Caterpillar в настоящее время?

Тема 10. Россия в системе международных валютно-кредитных и финансовых отношений Задача 1. Если курсы валютной пары EUR/USD равны 1, 2044/1,2047 , то каковы курсы валютной пары USD/EUR? Задача 2. Используя данные гипотетического платежного баланса США, определите сальдо текущих операций, сальдо базисного баланса, сальдо ликвидности, сальдо официальных расчетов, что соответствует концепции построения платежного баланса США. Укажите, какие балансы и счета дефицитны, а какие с профицитом? Гипотетический платежный баланс США (млрд. дол.)
Задача 3
Когда американский банк акцептует депозит от одного из своих зарубежных филиалов, этот депозит подпадает под действие резервных требований ФРС. Подобным образом резервные требования налагаются на любую ссуду, предоставляемую резиденту США зарубежным филиалом американского банка, или на любые активы, приобретаемые филиалом у головного банка.
Вопрос:
— В чем, на Ваш взгляд, причины введения подобного правила?
-Обоснуйте ответ.
Ситуационное задание
Крупный отечественный импортер электронного оборудования имеет кредиторскую задолженность по контрактам с европейскими поставщиками, выраженную в евро. Управленческая отчетность компании ведется в долларах. Импортер работает на условиях товарного кредитования — отсрочка оплаты после ввоза товара составляет 1-3 мес.
Основная проблема:
Курс евро на международном валютном рынке постоянно и резко растет по отношению к американскому доллару или падает как, например, во втором квартале 2005 г. Рассматриваемый период: начало 2015 — конец 2005 гг.
На рис 9.1. показан график пары евро-доллар на мировом рынке.
Негативный результат:
В зависимости от конъюнктуры рынка ежемесячные платежи в евро составляют 5-
10 млн. долларов.
Курсовые убытки за 2016 г., вызванные ростом курса евро по отношению к доллару
на 23%, уже составили около 5 млн. долларов.
Вторая половина 2017 г. — образование курсовых убытков продолжает
накапливаться.
Задача валютного менеджера заключается в оптимизации курсовых убытков так,
чтобы сумма была либо минимизирована, либо заранее известна в начале финансового
года на весь период.
Пути решения
А) Нефинансовые:
1. Внедрить стратегию компенсации. Корректировать (повышать) рублевые цены
на оборудование, приобретаемое за евро, в соответствии с ростом курса евро/доллар.
Отрицательные последствия этих действий — поднимая цены, компания теряет долю
рынка, а значит, и прибыль.
2. Изменить валюту оплаты по контрактам с европейскими поставщиками с евро на
доллары. Отрицательные последствия этих действий — возникновение курсовых убытков у
поставщиков. Фактически перенос риской на поставщика, и возможные проблемы по
пересмотру условий контракта поставки оборудования в отношении цены, условий
поставки или условий платежа.
Рис 9.5. Котировка пары евро-доллар на мировом рынке.
По сравнению с историческим минимумом в 0.8229 доллара за евро,
зафиксированном в 2000 г., европейская валюта подорожала к 01.01.05 на 66% — 1.3660
доллара за евро.
Б) Финансовые:
Уравновесить пассивы компании в евро активами тоже в евро. Отрицательные
последствия этих действий — кредиторская задолженность в евро у импортера не может
быть уравновешена дебиторской задолженностью в евро, т.к. все продажи клиентам идут
в рублях.
Приобрести актив, номинированный в евро — вексель или облигацию. Курсовые
потери на платежах в евро будут компенсированы ростом курсовой стоимости ценных
бумаг. Отрицательные последствия этих действий — отвлечения средств компании в
размере предстоящих платежей в евро. Импортер не может себе позволить держать в
ценных бумагах по 6-10 млн. долларов. Инвестиции в ценные бумаги предполагают риск
и низкую доходность. Активы в евро покрывают убытки лишь краткосрочно (месяц — три),
а не накопленные убытки по итогам года, которые компания все равно получит в
виде курсовой разницы.
В начале года сразу купить активов в евро на всю сумму предстоящих платежей за
год. Отрицательные последствия этих действий — огромная сумма замороженных
вложений.
Взять в банке и держать на депозите кредит, выраженный в евро. В кредит за рубли
можно купить еврооблигации, которые потом заложить в обеспечение кредита.
Отрицательные последствия этих действий — чрезмерное кредитование ухудшает
структуру капитала (т.е. делает компанию менее привлекательной для инвесторов), а
также требует времени для прохождения кредитного комитета в банке.
Хеджирование как метод страхования валютных рисков является наиболее
привлекательной стратегией в данных условиях.
Хеджирование — совокупность операций со срочными биржевыми и внебиржевыми
инструментами, направленная на снижение влияния рыночных ценовых колебаний на
результаты деятельности компании.
Основная цель хеджа — снижение процента риска потенциальных потерь.
Хеджирование позволяет:
фиксировать курсовые разницы;
сокращать возможные потери от курсовых колебаний;
оптимизировать планирование финансовых потоков предприятия;
эффективно исполнять платежный календарь.
Инструменты хеджирования.
В зависимости от формы организации торговли, все инструменты хеджирования можно классифицировать Внебиржевые Биржевые Сделки заключаются напрямую между контрагентами или при посредничестве дилера Торговля производится на специализированных торговых площадках — биржах форвардные контракты валютные и товарные свопы опционы валютные и товарные фьючерсы Ожидая в течение месяца поставки партии оборудования из Европы на сумму 100 000 евро, компания решает захеджировать риск подорожания евро сделки на ближайший месяц, следующий за месяцем поставки, на бирже ФОРЕКС.
Для этого валютный менеджер компании:
переводит всего 10 000 долларов на торговый счет в брокерскую компанию;
открывает длинную позицию по паре евро-доллар — при котировке 1.2900 покупает евро, продает доллар — на сумму 100 000 евро. При плече 1:100, начальная маржа — 1 290 долларов, активные средства на счету — 8 710 долларов. Сумма в 8 710 долларов позволяет «выдержать» неблагоприятное движение курса — порядка 800 пунктов (стоимость одного пункта = 10 долларов). Результаты хеджа представлены в таблице: Событие Курс фьючерсного Сделки в банке с Сделки по фьючерсному контракта на реальной поставкой контракту валютную пару EUR/USD на торговом счете биржи Заключение контракта 1.2900 долларов за евро Покупка 100 000 евро (продажа долларов) Получение товара и перечисление 100 000 1.3300 долларов за Покупка 100 000 евро (продажа долларов) Продажа 100 000 евро (покупка долларов) евро продавцу евро Результат 400 пунктов курсовой разницы Убыток 4 000 долларов(133 000 — 129 000) Прибыль 4 000 долларов (400 пунктов * 10 долларов) Практические шаги валютного менеджера компании при хеджировании валютных рисков заключаются в следующем:
Выбрать торговую площадку и торгуемый на ней срочный контракт, наиболее полно соответствующий потребностям. На этом шаге необходим дополнительный анализ, поскольку необходимо из имеющихся фьючерсов выбрать такой, динамика изменения цены, которого наиболее точно соответствует динамике цены реального товара.
Выбрать компанию (национальную, контролирующую движение средств и гарантирующую выполнение обязательств по сделкам), аккредитованную на соответствующей бирже, а также биржевого брокера, который будет выполнять торговые приказы. Хеджирование происходит в России, а не в зарубежном оффшоре.
Заполнить стандартные формы и подписать договоры на обслуживание.
Открыть счет в компании и перечислить на него определенную сумму средств, используемую в качестве обеспечения выполнения обязательств по открытым позициям (обычно это около 10% от планируемой суммы сделки). Многие биржи и клиринговые компании устанавливают минимальный объем средств, которые должны быть зачислены на торговый счет при его открытии.
Разработать стратегию хеджирования. Желательно пройти в компании, предоставляющей услуги по хеджированию, теоретический и практический курсы обучения техническому анализу биржевых инструментов и управлению капиталом.
Вопросы:
Какие существуют «неконтрактные» способы страхования рисков колебания курсов валют?
Дайте сравнительную характеристику контрактным инструментам хеджирования.
Предложите дополнительную стратегию хеджирования валютного риска с использованием других деривативов, например валютного опциона.
Можно ли в этих условиях использовать валютный своп и каким образом это можно сделать?